高校政治・経済 固定相場制と変動相場制—市場の調整と通貨当局の役割を比べる｜武蔵野個別指導塾

外貨不足を埋める当局の売却量を求め、手持ちの準備で固定相場を維持できるかを検討します。

よくあるのは、固定相場制なら通貨の需要が変わらないという場面です。輸入代金を払う人が増えても、決めた相場が続いているのだから、市場で外貨を買いたい量も同じだと考えます。しかし、相場の表示が変わらないことと、売買したい量が変わらないことは別です。買いたい量と売りたい量に差が出たとき、誰がその差を埋めるかを考えてみましょう。

問われるのは相場と売買のつながり

問題の出方には、まず制度の比較があります。変動相場制の基本モデルでは市場の需要と供給に応じて相場が動き、固定相場制の基本モデルでは通貨当局が定めた相場を維持しようとします。どちらも市場で通貨が売買される点は共通です。固定という語から、需要や供給まで固定されると読み替えないことが出発点です。

次に、決めた相場で外貨の需要が供給を上回るとき、通貨当局が外貨を売るか買うかを問われます。外貨市場で不足しているのが何かを見れば、売買の向きが決まります。数字があれば不足分を引き算し、介入後の供給と需要が合うかを確かめます。

さらに、外貨準備の制約や、介入がなければ相場にどちら向きの圧力がかかるかを説明する問題があります。圧力は実際に相場が動いたことと同じではありません。固定を維持できた場面と、維持できなくなる可能性を分けて答えます。

まず市場に何が不足するかを見る

為替相場は、ある通貨と別の通貨を交換するときの比率です。ここでは円と外貨を例に、外貨1単位あたりの円の額で表します。外貨を買う人は円を売り、外貨を売る人は円を買います。したがって外貨の超過需要は、同じ取引を円側から見れば円の超過供給です。どちらを基準にするかを決めてから説明すると、売買の向きを間違えにくくなります。

変動相場制の単純なモデルでは、当局が相場を一定に保つための売買を行わず、市場の需給に応じて相場が変わります。ある相場で外貨を買いたい量が売りたい量より多ければ、外貨の価格が上がる方向、つまり円安の方向に圧力がかかります。反対に外貨の供給が需要より多ければ、外貨の価格が下がる方向、つまり円高の方向に圧力がかかります。この説明は他の条件を一定とした市場調整のモデルです。

固定相場制の単純なモデルでは、当局は定めた相場で生じる差を埋めるように外貨を売買します。外貨が不足すれば、当局は外貨準備から外貨を売り、対価として円を受け取ります。外貨が余れば、当局は円を支払って外貨を買います。外貨を売ると準備は減り、外貨を買うと準備は増えます。需要と供給が一致していれば、この差を埋めるための介入は必要ありません。

図1のように、制度を比べるときは需給の変化の有無ではなく、差が出たときの調整のしかたを比べます。実際の制度には相場の変動を一定の範囲に抑えるものや、変動を認めつつ当局が介入するものもあります。ここでの二つは、仕組みを見分けるための基本モデルです。

図1では、固定の側にも市場の需給差が生じることを示しています。相場を保つという目標と、必ず永久に保てるという結果は同じではありません。外貨を継続して売るには外貨の保有や調達が必要で、使える準備には限りがあります。準備が尽きる前でも維持が難しくなる場合はあり、具体的な対応は条件によります。

固定相場を保つ売買は、当局の資産や支払う通貨の量を変化させます。外貨の買いが続く場合にも、当局は円を支払います。どちらの方向でも介入を無制限に行えると決めつけず、問題で与えられた資金や政策上の条件を読みます。実際には当局の対応や民間の行動が変わり得ますが、問題にない変化を加えて数値を決めることはできません。

計算では、まず民間の需要と供給を同じ外貨単位で比べ、差が不足か余りかを判定します。その後に当局の売買を加え、必要なら相場で円に換算します。この順番なら、通貨の単位と取引の主体を混同せずに済みます。

基本例題：外貨の不足を埋める

ある学習用市場では、相場を外貨1単位につき100円に固定しています。この相場で民間の外貨需要は80単位、民間の外貨供給は50単位です。当局が不足分をすべて埋め、他の取引はないものとします。当局の外貨売買の方向と量、受け取る円の額、外貨準備の増減を答えてください。金額は円、外貨は単位で答えます。

まず相場の表示を確認します。100円は外貨1単位の価格です。市場で買いたい80単位に対し、民間が売りたいのは50単位なので、外貨は30単位不足します。この差を埋めるには、市場に外貨を追加する必要があります。

図2のように当局は外貨を30単位売り、円を受け取ります。円の額は30・100で3000円です。当局が保有する外貨準備から売るとすると、準備は30単位減ります。民間供給50単位と当局の供給30単位を足すと80単位となり、民間需要に戻ります。受け取った3000円を1単位100円で割れば30単位となり、換算も確かめられます。

図2の数字は学習用の条件です。需要80単位のすべてを当局が売るのではありません。民間の供給がすでに50単位あるため、当局が埋めるのは差の30単位です。円の額を尋ねられた場合も、外貨の単位数に相場を掛けて単位をそろえます。

標準・発展例題

問題

標準：別の学習用市場で、外貨1単位につき120円の固定相場のもと、民間の外貨需要が40単位、供給が65単位です。当局が差を埋め、他の取引はないとします。当局は外貨を何単位売買し、円を何円支払うか。外貨準備は何単位変化するかも答えてください。

発展：さらに別の市場で、外貨1単位につき90円の固定相場のもと、民間の外貨需要が70単位、供給が45単位です。当局が直ちに使える外貨準備は18単位で、追加調達はできません。他の取引や需給の変化がない場合、固定相場で不足分をすべて埋められるか答え、不足する量と、介入がなければ相場にかかる圧力の方向を説明してください。

解き方

標準では、外貨供給65単位から需要40単位を引くと25単位の余りです。当局がこの外貨を25単位買えば、民間の需要40単位と当局の需要25単位の合計が供給65単位に一致します。支払う円は25・120で3000円、外貨準備は25単位増えます。3000円を120円で割ると25単位に戻ります。基本例題と比べると、同じ固定相場でも需給差の向きが逆なら当局の売買も逆です。

発展では、70単位から45単位を引いた25単位が不足します。当局が準備18単位を全部売っても、供給は45と18を合わせて63単位です。需要70単位には7単位足りず、与えられた条件では固定相場のまま不足分を埋められません。必要な25単位と使える18単位の差も7単位で、元の市場に戻した結果と一致します。

当局が介入しなければ、90円の相場で外貨を買いたい量が売りたい量を上回ります。そのため外貨の円価格が上がる、円安の方向に圧力がかかります。ただし、実際にどの相場に落ち着くかは別の価格での需要と供給が示されていないので決まりません。準備不足だけから最終相場の数値を作らないことが重要です。

誤答を直す：売る主体と買う主体

「外貨の需要が多いので、当局も外貨を買う」という答えは、需要が大きいという事実から売買の方向を逆にした例です。当局まで買えば、その相場で外貨を求める量がさらに増えます。不足を埋めるには、市場に外貨を供給する側へ回らなければなりません。

図3のように、外貨の不足を起点に、当局の外貨売り、準備の減少という順で追います。逆に外貨が余るなら、当局の外貨買い、準備の増加です。円側では外貨売りと円買いが同時に起きますが、円を買うという表現だけで考えると外貨の流れを見失いやすくなります。

「固定相場だから円安の圧力も存在しない」という答案も修正が必要です。圧力があっても、当局が不足を埋められれば相場は維持されます。価格が変化したという観察と、変化させようとする需給差を区別してください。また、準備が減ることは直ちに固定相場が崩れることを意味しません。必要な売却を続けられるかという条件を別に確かめます。

「変動相場制なら相場は必ず動く」という言い方にも注意します。需給がその相場で一致していれば、調整のための変化は必要ありません。変動が許される制度であることと、観察した期間に必ず変動することは別です。

練習問題

次の数値はすべて学習用の条件です。各市場で円と外貨の交換以外は考えず、指定された相場での売買を扱います。計算は外貨を単位、円を円で答えてください。

1. 外貨1単位につき110円の固定相場で、民間需要は62単位、民間供給は48単位です。当局が差を埋めるとき、外貨の売買方向と量、受け取る円の額、準備の変化を答えてください。
2. 外貨1単位につき80円の固定相場で、民間需要は33単位、民間供給は53単位です。当局が差を埋めるとき、外貨の売買方向と量、支払う円の額、準備の変化を答えてください。
3. 外貨1単位につき75円の固定相場で、民間需要は44単位、民間供給は44単位です。この差を埋めるための当局の介入量を答え、理由を説明してください。
4. 固定相場において、外貨の需要が供給を16単位上回っています。当局が直ちに売れる準備は10単位で、追加調達や他の取引、需給の変化はありません。不足分をすべて埋められるか答え、残る不足量を示してください。
5. 当局が相場を維持する売買を行わない市場で、ある相場における外貨供給が需要を上回っています。外貨の円価格にかかる圧力の方向を答え、円の価値の方向とともに理由を説明してください。最終的な相場の数値は求めません。

答えと考え方

1. 当局は外貨を14単位売り、1540円を受け取ります。外貨準備は14単位減ります。62から48を引くと不足は14単位です。民間供給48と当局の売却14を合わせると需要62に戻り、1540円を110円で割ると14単位です。
2. 当局は外貨を20単位買い、1600円を支払います。外貨準備は20単位増えます。53から33を引くと余りは20単位です。民間需要33と当局の購入20を合わせると供給53に戻り、1600円を80円で割ると20単位です。
3. 介入量は0単位です。需要と供給がともに44単位なので、当局が埋める差はありません。0単位を加えても市場の両側は44単位で一致します。固定相場であること自体は常時介入を意味しません。
4. 埋められず、6単位が不足します。必要な16単位のうち10単位を供給できても、差は6単位残ります。供給側に10単位を加えた後も需要が6単位多いと、問題の場面に戻して確認できます。追加調達などの条件を勝手に加えないでください。
5. 外貨の円価格が下がる方向、すなわち円高の方向です。売りたい外貨が買いたい外貨を上回り、価格を下げる圧力がかかるためです。「円の需要が円の供給を上回るので円高方向」と円側から説明しても、同じ取引を正しく表していれば答えになります。別の相場での需給は不明なので、どこで一致するかは決められません。

覚えておくこと

固定相場でも通貨の需要と供給は変わります。
外貨の不足を埋める介入は、当局の外貨売りです。
外貨の余りを埋める介入は、当局の外貨買いです。
外貨売りには準備や調達の制約があります。
変動相場の基本モデルでは需給差が相場を動かす圧力になります。

つまずきを見分ける

答案で売買方向が逆なら、まず「外貨が不足か、余りか」を言葉で説明できるか確かめます。方向は合っていて量が違うなら、民間供給を含めず需要の全量を介入量にしていないかを見ます。個別指導では、求めた介入量を元の需給表に戻し、両側が一致するかを本人に確かめてもらいます。

準備の制約を問う記述では、必要な量と使える量を比較しているかを確認します。相場が維持された結果だけで需要の変化まで否定していないかも見直します。市場の差と当局の売買を別々に追えば、固定という言葉の中にある調整が見えてきます。